La dette mondiale a atteint le niveau record de 296.000 milliards de dollars

La pandémie mondiale a provoqué la plus forte poussée de la dette depuis la Seconde Guerre mondiale. En effet, selon l’Institute of International Finance (IIF), la dette mondiale a augmenté de 16 % pour atteindre 296 000 milliards de dollars entre le T3 2019 et le T3 2021, ce qui la porte à plus de 350 % du PIB mondial. Un soutien monétaire et fiscal sans précédent a augmenté l’offre et la demande de dette, alors que le monde était frappé par une crise sanitaire mondiale et une profonde récession. Les niveaux d’endettement étaient déjà élevés avant la pandémie, mais les responsables politiques doivent maintenant naviguer dans un monde où les niveaux d’endettement public et privé atteignent des sommets, où de nouvelles mutations virales se produisent et où l’inflation augmente…

L’augmentation de la dette a été largement répartie entre la dette publique et privée, la dette intérieure et extérieure, et dans la plupart des pays. Toutefois, plus de 70 % de la dette mondiale est émise par le secteur privé et cette dernière a augmenté plus lentement que la dette du secteur public (graphique 2). Il convient également de noter que la dette du secteur public a augmenté plus rapidement dans les marchés émergents (ME) que dans les marchés matures (MM). Cette semaine, nous nous penchons sur les facteurs qui déterminent la dette privée, la dette publique du MM et la dette publique des ME, car ils ont des implications différentes pour la stabilité financière et la croissance économique avec la hausse des taux d’intérêt.

De prime abord, la dette du secteur privé a augmenté de 25 000 milliards d’USD (14 %) au cours des deux dernières années. Les entreprises et les ménages ont eu besoin de l’aide de l’État pour faire face à une réduction brutale, mais dans la plupart des cas, temporaire de leurs recettes et de leurs revenus. En conséquence, un soutien fiscal et monétaire massif a été nécessaire. Le soutien budgétaire direct a pris la forme de subventions, de garanties, de chèques de relance, de plans d’arrêt de travail et d’allocations de chômage. Quant au soutien monétaire, il a pris la forme de réductions des taux d’intérêt, d’achats d’actifs et d’une abstention réglementaire pour soutenir l’offre de crédit par les banques. Ce vaste soutien a permis aux entreprises et aux ménages de survivre, puis de se remettre rapidement de la pandémie dans la plupart des cas. En effet, la majorité du secteur privé devrait être en mesure d’assurer le service de la charge de la dette accrue, grâce à la hausse des recettes et des revenus à mesure que la reprise se poursuit, même si les taux d’intérêt augmentent. Toutefois, certains licenciements, faillites et restructurations de dettes sont inévitables, notamment dans les secteurs qui ont le plus souffert de la pandémie, comme l’industrie internationale du voyage et du tourisme.

Ensuite, la dette du secteur public en MM a connu une hausse plus importante que celle du secteur privé, soit une augmentation de 10 000 milliards de dollars (20 %) au cours des deux dernières années. Ce n’est pas une surprise puisqu’il s’agit de l’autre côté de la balance du soutien fiscal apporté aux entreprises et aux ménages. En effet, une politique monétaire exceptionnelle a fait chuter les coûts d’emprunt des gouvernements à des niveaux records, rendant attractifs les dépenses et les soutiens publics financés par la dette. La plupart des gouvernements du MM empruntent à long terme et ont un montant relativement modeste de dette à financer à court terme. Toutefois, la hausse des taux d’intérêt, et donc des coûts du service de la dette, peut encore contraindre les gouvernements du MM à réduire les dépenses et les investissements, ce qui aura pour effet de freiner la croissance du PIB.

In fine, la dette du secteur public dans les pays émergents a connu une hausse plus importante que celle des pays développés, soit une augmentation de 6 000 milliards de dollars (34 %) au cours des deux dernières années. En effet, certains ME sont particulièrement vulnérables au risque d’arrêt soudain des flux de capitaux entraînant une crise monétaire. Les pays qui ont une dette considérable en devises étrangères, des taux de change surévalués et des systèmes financiers fragiles sont particulièrement vulnérables. Heureusement, la majorité des émissions de dette des pays émergents au cours des deux dernières années, voire de la dernière décennie, ont été effectuées en monnaie locale plutôt qu’en devises étrangères. Cependant, les pays émergents restent vulnérables à la hausse des taux d’intérêt en dollars, alors que la Fed se concentre naturellement sur les conditions intérieures de l’économie américaine lorsqu’elle prend ses décisions. Par conséquent, la Fed peut augmenter les taux d’intérêt au bon rythme pour les États-Unis, mais trop rapidement pour certains pays émergents et déclencher involontairement des crises monétaires dans les pays émergents les plus vulnérables.